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煤炭行業周報:適當配置焦煤標的 4股有望受益

 煤炭行業周報:適當配置焦煤標的 4股有望受益(附股)

  2017-02-06 11:40:40 來源:長江證券(9.930-0.01-0.10%) 作者:王鶴濤

  動力煤:節后供給是核心變量,煤價仍有下行風險

  節前供需相對均衡。1月以來電廠耗煤表現較好,節前雖然工業活動減弱但日耗下降速率并不快,受長協簽訂及煤價高位影響,電廠采購意愿不強,電廠庫存絕對水平及可用天數均低于往年同期。供給方面,受安全檢查及春節臨近影響部分產煤區出現停產現象,1月北方四港庫存快速下滑,港坑供需過剩緩解,煤價跌幅收窄,節前供需處在相對均衡的狀態。

  節后供需大概率偏松。元宵節后工業活動將基本恢復至正常的狀態,考慮到今年復工大概率不錯,2月下半月電廠耗煤不會太差。供給方面此前因安全檢查停產的煤礦將在節后陸陸續續復產,邊際上回到11-12月的狀態沒有太大問題,目前電廠可用天數相對偏低,但在600左右的現貨水平下采購意愿不會太強,預計正常采購為主。綜合來看節后供需大概率還是偏寬松,煤價下行風險還在。

  煉焦煤:節后復工是核心變量,焦煤價格平穩

  節前庫存累計有限。節前兩周在政策良好預期下產業鏈主動補庫,但庫存絕對水平不高且累計有限,春節期間供給端正常生產,但終端需求處于停滯狀態,庫存累計速度有所加快。雖然12月中旬以來焦炭價格下跌,焦化廠毛利有所下滑,但絕對水平仍居于高位,受前期環保因素影響鋼廠及焦化廠開工下滑,排除16年初庫存低位的極端因素,當前焦炭庫存可用天數均較為合理。

  節后復工是核心變量,焦煤價格平穩。雖然16年10月以來限購政策下房地產市場下滑,但在企業投資回暖的對沖下以及17年下游補庫周期或將啟動的利好因素下,預計節后復工表現可能不錯,但時點可能會在元宵節之后,2月中下旬的核心節奏將是復蘇的終端需求消化前期補上的庫存,節奏上當庫存消化相對順利之后焦煤供需將邊際向上,在此之前焦煤價格獲或將受稍許壓力,但下行風險并不大,1季度焦煤價格仍將平穩。

  投資建議:適當配置焦煤標的

  適當配置焦煤標的。1、1月信貸數據大概率超預期,央行收緊流動性短期對實體影響有限,節后復工可能較好,焦煤價格仍然強勢,不排除仍有繼續上漲可能;2、高位煤價與板塊之間需要收斂,考慮到現貨大幅向下的可能性不大,目前板塊風險收益比合適;3、節奏上看,節前補得庫存需要一段時間消化,2月中下旬行情可能會開始啟動,3月板塊仍具性價比;4、標的看好與節后復工緊密度更高的焦煤標的,潞安環能(9.150-0.10-1.08%)西山煤電(8.6900.030.35%)冀中能源(7.330-0.12-1.61%)開灤股份(7.280-0.02-0.27%)等。

  風險提示:

  1.宏觀經濟大幅下滑。

  2.節后復工情況不佳。

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